Банковская система построена на принципе доверия. Когда мы доверяем кому-то свои деньги, мы рассчитываем, что сможем получить их назад, когда это будет необходимо. На принцип доверия полагаются как розничные инвесторы, хранящие свои депозиты в локальном коммерческом банке, так и правительства, хранящие свои депозиты в иностранной валюте в иностранном центральном банке.
Заслужить доверие непросто, и оно является важной составляющей процесса, который позволяет странам с развитыми рынками осуществлять расходование с большим дефицитом и ограниченными последствиями. Мир охотно соглашается на такие платёжные обязательства в форме депозитов или государственного долга. Однако ситуации, когда государство арестовывает активы своих граждан или активы других государств без соблюдения надлежащих правовых процедур, доверие подрывают.
В этом случае платёжные обязательства банковского сектора и правительства перестают являться безрисковыми активами. Теперь иностранные управленцы вынуждены диверсифицировать активы в качестве меры защиты национальной безопасности, а некоторые граждане — в качестве меры самозащиты. Эта смена режима может стать причиной хаотичной борьбы за внебанковские средства сохранения капитала, такие как золото, недвижимость и даже криптовалюта.
Финансовое оружие массового поражения
Кажется, западные правители всё чаще рассматривают банковскую систему как эффективное оружие против врагов как снаружи, так и внутри государства. Адресные финансовые санкции выгодно отличаются возможностью быстрого подавления противника без смертей и разрушений, характерных для традиционного оружия. С помощью санкций российская экономика была поставлена на колени в считанные дни, так как были конфискованы хранящиеся в крупнейших центральных банках за рубежом депозиты ЦБ России.
В данный момент даже обсуждается возможность конфисковать активы ЦБ РФ, хранящиеся в МВФ. В отсутствии доступа к своим зарубежным резервам, ЦБ РФ оказался неспособен защитить рубль от существенного оттока денежных средств и беспомощно наблюдал за тем, как рубль подешевел на 50%.
Совсем недавно Канада использовала подобные методы подавления против собственных граждан. Премьер-министр Канады Джастин Трюдо воспользовался чрезвычайными полномочиями, чтобы арестовать счета дальнобойщиков, протестующих против связанных с пандемией ограничений. На основании некоторых сообщений можно предположить, что и поддержавшие протест легальными пожертвованиями граждане преследовались на основании ретроактивного применения закона.
Протестующие лишились своих активов без предупреждения, без соблюдения надлежащих правовых процедур и права на обжалование решения. Несмотря на то, что эти события произошли в Канаде, многие и за пределами Канады приняли к сведению и интерпретировали их через призму быстрого расширения полномочий государства, которое они наблюдают в своих странах. Стало очевидным, что наши деньги в банке в любой момент могут превратиться в тыкву вне зависимости от страхования депозита.
На всякий случай
Суверены по всему миру теперь готовятся предпринять меры относительно внушительного побочного риска. Управляющие иностранными резервами составляют группу людей, не склонных к риску, и безопасность их волнует гораздо, гораздо сильнее прибыли. Они скорее согласятся на потерю реальной прибыли в 5%, чем примут хоть отдалённую перспективу потери всех активов вообще. Теперь они понимают, что США и Евросоюз могут использовать банковские санкции и в качестве эффективного инструмента борьбы с видными представителями мирового сообщества. Безрисковые активы перестали быть безрисковыми.
Точно так же, как появление ядерного оружия во время Второй мировой войны спровоцировало глобальную гонку вооружений, это осознание запустит хаотичную борьбу за альтернативы. Любая страна, стремящаяся решать свои внутренние вопросы без необходимости пресмыкаться перед иностранной властью, должна иметь ресурсы пережить конфискацию своих иностранных резервов.
Даже поверхностная оценка вскрывает огромные уязвимости Китая и Индии (обе страны, на удивление, воздержались от голосования по осуждающей действия России резолюции ООН). Фиатные валюты останутся непременным условием глобальной торговли, но нет смысла держать их в слишком большом количестве, если они могут растаять ровно в тот момент, когда наиболее нужны. Более широкое распределение золота станет необходимым гарантом против экзистенциальных рисков, вызванных финансовыми санкциями.
Многие представители общественности также будут страховать свои риски, опасаясь конфискации денег государством. По крайней мере в США внушительный процент граждан уже сейчас ощущает возможность потерять работу или быть «закэнселенным» в случае несовпадения их точки зрения с общепринятой. Действия Трюдо подтвердили их худшие опасения — отключение от банковской системы как инструмент подавления несогласных.
Список доступных общественности потенциальных альтернатив выходит за рамки иностранных резервов и включает в себя такие активы как недвижимость, криптовалюта и наличные деньги. На протяжении долгого времени наличные в долларах были излюбленной альтернативой тех, кто скрывается от государства.
Безопасность бесценна
Статус надёжности активов играл главную роль в поддержании способности стран с развитыми экономиками проводить либеральную денежно-кредитную и фискальную политику с ограниченными последствиями. В 2020-м году развитые экономики потратили 12% своих ВВП на связанные с пандемией фискальные стимулы, в то время как страны с формирующимися рыночными экономиками потратили на них только 6%. Менее богатые страны понимают, что не могут следовать примеру Штатов и потратить 25% своего ВВП без последствий в виде обвала своей валюты. Мировые инвесторы с легкостью соглашаются хранить свеженапечатанные доллары, однако они могут так же легко избавиться от менее устоявшихся валют.
Эта привилегия может ослабеть даже без колебания относительно доминирующего статуса доллара и евро. Инвесторы могут всего лишь последовать протоптанной дорожкой вывода средств из валют в материальные активы. Подобное поведение часто встречается в странах со слабыми институтами и становится всё более вероятным на фоне того, как развитые экономики запятнывают свои нимбы. Для подобных стран, вечный дефицит и нулевой процент прибыли подразумевает постоянную высокую инфляцию.
